系统风险下的逆向思考??估值合理才是根本[多图]

文章来源：聚股票（公众号jugupiao）

6月19日A股开启暴跌模式，同样受到波及的还有汇率市场，人民币中间价大幅下调351点至6.4586，中间价贬值至2018年1月12日以来最低，降幅创2018年2月9日以来最大。虽然人民币汇率仍将保持总体稳定、双向波动，跨境资金流动也保持基本平衡格局，但基本形成股汇双杀的局面，投资者开启用脚投票模式。

19日晚间，银行行长易纲表示，6月19日股市出现波动，主要受情绪影响，周边股市也都出现一定程度的下跌。既然是市场，就会有涨有跌，投资者应该保持冷静，理性看待。

比较罕见的是四大证券报发声??A股不具备持续大跌基础。中国证券报：A股不具备持续大跌基础；证券日报：我国经济基本面不支持股市大幅下跌；上海证券报：股市运行的有利因素并未改变；证券时报：面对市场波动不妨多一分冷静。股市的暴跌引起了投资者的恐慌，同样也引起了监管层的注意。

市场连续的下跌，股权质押风险也开始暴露，今年以来涉及股权质押风险公告次数已达30次，超过历年来总和。股权质押风险暴露的背后是个股质押率的走高，目前已有超过百只个股的质押率超50%，部分个股质押率也已突破60%的监管红线。

在整体去杠杆的情况下，高质押率的股票风险还是非常高的。

当然这种情况下也并非都是坏事，比如19日晚，已有30余家公司发布了控股股东或高管增持动作及增持计划，此外还有公司发布了回购计划以及提前终止减持股份的计划。6月以来，A股已经有80家公司发布了重要股东的增持计划。

纵观此次暴跌的原因，短期因素主要是债券违约、限售股大量解禁、股权质押暴雷等；中期因素流动性枯竭、社会融资余额大降、金融去杠杆等；长期因素经济L型等基本上都属于宏观风险导致的市场系统性风险爆发。

实际上，宏观风险很难避免，系统风险也难以预测。系统性风险发生时往往集体恐慌，利空不断，成交量大增，投资者不计成本的抛股，个股普跌，绩优股容易被错杀。

会想每次市场下跌，投资者的心态往往都很相同，所以才有一致性的下跌预期。但市场从来不会考虑个人是悲观还是乐观，只是遵循估值规律，目前低估股票明显增多，估值回归是必然的事。

所以，只要我们手中的股票质量高和估值合理就不怕下跌，下跌也只是暂时性的亏损而非永久的亏损，被错杀的绩优股反弹也会很迅速。正如查理?芒格所说：“宏观是我们要承受的，微观才是我们有所作为的地方。”

关于估值，上证指数PE只有12.75倍，仅高于熔断时指数2638点时11.49倍PE的估值，可以说目前市场估值处于非常低的位置，这种情况下，投资布局是很好的时机。

(作者:张海森 执业编号:A0680617100001)

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